زلزال مالي يضرب محفظة المتقاعدين في أستراليا: خسارة 10 مليارات دولار تهزّ الثقة بعملاق الرعاية الصحية

لطالما نُظر إلى شركة CSL، التي تتخذ من ملبورن مقراً لها، على مدار سنوات طويلة باعتبارها واحدة من أكثر الاستثمارات القيادية (Blue-Chip) أماناً وموثوقية في السوق الأسترالية؛ فهي عملاق الرعاية الصحية الذي وثقت به صناديق التقاعد، ومستثمرو التجزئة، والسوق ككل.

CSL is one of the world's largest influenza vaccine producers and a major supplier of several other vaccines. Source: Moment RF, Getty / Chuchart Duangdaw

للاستماع إلى أحدث التقارير الصوتية والبودكاست، اضغطوا على الرابط التالي.

لكن الأسابيع الأخيرة شهدت تراجعاً حاداً هو الأسرع في تاريخ أسهم شركة التكنولوجيا الحيوية، مما أدى إلى محو ما يقرب من 10 مليارات دولار أسترالي من قيمتها السوقية، وهو ما يطرح تساؤلاً جوهرياً: هل هذا مجرد تعثر مؤقت لأحد أبطال الشركات في أستراليا، أم مؤشر على مشاكل أكثر عمقاً؟

وقد بدأت هذه الموجة الحادة من الهبوط عقب إعلان الشركة في 11 أيار/ مايو عن شطب ضخم لأصولها وتخفيض توقعات أرباحها المستقبلية، رغم أن السهم كان يمر بمسار تنازلي قبل هذا الإعلان بفترة طويلة. وفي حديثه لبرنامج "SBS On the Money" في 11 أيار/ مايو، لخص أليكس بيكولاس، الرئيس التنفيذي لشركة "مونجارا كابيتال" المشهد قائلاً: "لم تعد هذه الشركة تحمل نفس الآفاق والمستقبل الذي أحبه الجميع منذ سنوات".

صدمة الاستحواذ على "فيفور" وضغوط الهوامش الربحية

تكمن جذور الأزمة الحالية، وفقاً لمحلل الاستثمار ريتشارد هيمينغ من تقرير "Under the Radar"، في الصفقات الاستثمارية التي أبرمتها الشركة، وتحديداً الاستحواذ بمليارات الدولارات على شركة "فيفور" (Vifor) المتخصصة في علاج أمراض الكلى عام 2022؛ حيث تبين أن تلك الاستحواذات الكبيرة لم تحقق النجاح المطلوب.

وصدمت الشركة الأسواق بإعلانها عن تسجيل رسوم انخفاض في القيمة (Impairment charges) بقيمة تقارب 5 مليارات دولار أمريكي (ما يعادل 6.9 مليار دولار أسترالي) ضد أعمال "فيفور"، مما قلص أرباحها بشكل هائل للسنة المالية 2026. ويعني هذا الإجراء محاسبياً شطب أجزاء من الأعمال التي تبين أن قيمتها الحالية أقل بكثير مما كان يُعتقد سابقاً، مع تحذير الشركة من أن النمو المتوقع س يستغرق وقتاً أطول للظهور مقارنة بالتقديرات السابقة.

وتواجه الشركة جملة من التحديات التشغيلية المتزامنة، أبرزها:

• تراجع الطلب على التطعيمات: انخفاض معدلات الإقبال في الولايات المتحدة بعد انتهاء الطفرة التي صاحبت فترة الجائحة.
• المنافسة المتزايدة: ضغوط تنافسية قوية في قطاع علاجات نقص الحديد.
• ضغوط الأسعار في الصين: استمرار تراجع الأسعار في سوق ألبومين الدم داخل الصين، والتي لم تعد تمثل محرك النمو الذي توقعته الشركة.
• ارتفاع التكاليف: زيادة تكاليف جمع بلازما الدم مما تسبب في الضغط على الهوامش الربحية.
• عدم استقرار إداري: حالة من الغموض تكتنف توجهات الشركة نتيجة تعاقب المديرين التنفيذيين وإعادة الهيكلة، حيث تقاد الشركة حالياً من قِبل رئيس تنفيذي مؤقت، في وقت يستعد فيه رئيس قطاعها التجاري للتقاعد.

فجوة الثقة: 4 تراجعات في 9 أشهر

إن رد الفعل العنيف من جانب المستثمرين يعود بالأساس إلى طبيعة السهم؛ إذ كان المستثمرون مستعدين دائماً لدفع مبالغ إضافية (Premium) مقابل أسهم CSL لإيمانهم بقدرتها على تحقيق نمو قوي طويل الأجل عبر خط إنتاجها الطبي المتطور وأبحاثها العالمية.

غير أن التخفيضات المتتالية للتوقعات ألحقت ضرراً بالغاً بهذه الثقة؛ حيث يوضح المحلل ريتشارد هيمينغ أن الشركة أقدمت على خفض توقعات الأرباح أربع مرات خلال تسعة أشهر فقط، وهو أمر وصفه بـ"غير المعقول". وتعدت إحباطات السوق مسألة تراجع الأرباح إلى وجود فجوة حقيقية وانفصال بين وعود الإدارة السابقة وما يتم تحقيقه فعلياً على أرض الواقع، مما دفع الأسواق لتبني موقـف سلبي يفيد بفقدان الثقة بحديث الإدارة حول المستقبل.

Vaccines and blood products group CSL has lifted its first half profit by more than seven per cent. (AAP)

تحول استراتيجي وآفاق التعافي

رغم هذه الاضطرابات، لا تزال CSL تتمتع بنقاط قوة جوهرية على المدى الطويل؛ فالأصول الأساسية للشركة، باعتبارها سلسلة أعمال عالمية، لا تزال تحتفظ بميزتها التنافسية دولياً، وإن كان إعادة بناء ثقة المستثمرين قد يستغرق سنوات. ومع ذلك، يرى هيمينغ أن نظرة المستثمرين للشركة تحولت من كونها سهم نمو سريع إلى "استثمار قيم" (Value investment) أو سهم ذي نمو محدود.

وفي الوقت الذي يرى فيه محللون آخرون أن رد فعل السوق كان مبالغاً فيه، وأنه في حال استقرار الأرباح قد تستعيد الشركة مكانتها، يشير هيمينغ إلى أن عمليات البيع المكثفة قد تخلق فرصاً لبعض المستثمرين نظراً لانخفاض سقف التوقعات الحالية حول السهم، لكنه يحذر في الوقت ذاته من أن الهبوط السعري لا يجعل السهم جذاباً بالضرورة، ولن يؤدي بالتبعية إلى ارتداد سريع.

أزمة تتجاوز حدود البورصة إلى جيوب المتقاعدين

تكتسب هذه الأزمة أبعاداً وطنية نظراً لأن CSL هي واحدة من أكبر الشركات المدرجة في البورصة الأسترالية (ASX)، ويمتد تأثيرها إلى ما هو أبعد من المضاربين المباشرين؛ حيث تمثل الأسهم حصة رئيسية ودعامة أساسية في محافظ العديد من صناديق التقاعد الأسترالية (Superannuation)، مما يعني أن ملايين الأستراليين معرضون بشكل غير مباشر لتداعيات هذا الهبوط في مدخراتهم التقاعدية.

ونتيجة لتراجع وزن الشركة في مؤشرات السوق، قامت صناديق الاستثمار غير النشطة (Passive funds) وصناديق التقاعد الكبرى بتقليص حيازتها من الأسهم تلقائياً. وأمام هذه المعطيات، يختتم هيمينغ بالقول إن الوقت الحالي هو وقت العمل وإثبات الجدارة بالنسبة لشركة CSL قبل أن يتحول الانطباع السلبي لدى المستثمرين إلى قناعة دائمة، مشدداً على أن "عليهم الوفاء بوعودهم".

أكملوا الحوار على حساباتنا على فيسبوك و انستغرام.

اشتركوا في قناة SBS Arabic على YouTube لتشاهدوا أحدث القصص والأخبار الأسترالية.