上周市场相当波动 世界走向滞胀边缘？

上星期，环球证券市场走势相当波动，出现了罕见的大幅上落局面，原因是什麽？ 中国出现电力供应短缺现象，英国相约，究竟两者是否雷同？ 上周市场受到债息的扯动，市场开始讨论出现滞胀的可能，具体情况如何？ 宋庆勤邀请独立经济分析及策略师陈寳明博士分析市场的走势。

美國5月份非農就業數字表現强勁，股市範圍下滑。 Source: Getty Images

上周市场相当波动、滞涨之説隐隐若现。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要点：

• 美股全周表现颇爲波动
• 澳洲200只成份股本周表现差强人意；
• 三大因素左右上证及恒指走势；
• 日经高位大幅回落， 尽管前景并不悲观；
• 欧洲证券市场出现回调；

美股全周表现颇爲波动

美股上周表颇爲波动，市场吹无定向风， 一天升，一天跌，周五道指及纳指双双回暖，道指回升482.54点，升幅 1.43%, 收34,326.46， 但全周跌 471.74点， 跌幅 1.35%； 纳指周五回升118.12点0，升幅 0.82%，收 14,566.70点，但全周则跌 481点，跌幅 3.19%； 美国10年期国债盈利收益率回落 0.064厘，跌幅 4.19%，全周依然记录得 0.005厘的进账，升幅 0.34%；至于波幅指数周五回落 1.99点， 跌幅 8.60%，收21.15点，全周升3.4点， 升幅 9.15%. 连串数字显示美股周五气氛囘暖， 不过仍然未能收复先前相当波动的市场跌幅。

市场分析原因有利淡因素互相拉扯市场走势。

一，  美股周一来个终极一跌， 反映再上一个星期联储局宣布在11月退市及提前一年加息的消息，当时市场出奇的应跌不跌，反而连升四日；到周二才来一个终极一跌，大幅下滑， 之后市场颇爲动荡， 一天升市， 另一天跌市，究其原因，市场游资太多之故；

二，  早前， 朝野两党在参议院就提升债务上限争持不下，最后在紧急关头，拜登签署紧急法令，避过一劫， 一般解释政府停摆不是问题， 问题的关键是美国如果出现债务违约将会祸及全球，无人敢背负这笔原可避免的账。

三，  市场对于最新一波的新冠疫情影响，相当有戒心， 但联储局似乎依然会维持11月退市的安排不变， 导致市场有点感到不安；

四，  美国10年期债息盈利收益率在周初慢慢爬升至1.541厘的水平才回调至1.46厘，显示市场对于利息迫切上升的预期有所降温，利好股市；

五，  另一边厢， 联储局张鲍威尔出席欧央行、日本央行及英国央行行长级会议时表明对于持续高企的通胀问题规范感到困惑， 尤其是到目前爲止仍然有 580万美国国民有待就业；

换句话説全球担心的滞胀局面似有杀将而来的局面， 鲍威尔表示联储局会有很多货币政策的工具应对这个问题，但问题是否能够能够一时一刻解决得来，大家其实心裏有数。

至于周五美国则公布了多个经济数字可供大家参考。 包括8月份消费者指数报升0.8%；工资增长 0.2%；储蓄率降至 9.4%； 另外，9月份核心消费者物价指数升0.3%，按年增幅报 3.6%。

市场的解读是8月份的消费开支维持了增长的势头，取得0.8%的升幅，但先前7月份的消费者开支增幅则从0.3%的增幅修订下调至仅仅0.1%；8月分的核心消费物价指数按年升幅则报 3.6%，与 7 月的涨幅持平。考虑到7月份及8月份的实际消费增长数字，经济学家预测第三季度消费者开支按年增长率可能会放缓至 1% 左右。

与此同时，亚特兰大联储将本季的国民生产总值升幅预期从 3.2% 下调至 2.3%。工资增长数字方面， 实际可支配工资增长继 7 月份增长了 0.7% 后，已经下降至 0.3%。

话虽如此，美国供应管理协会 (ISM) 周五表示，全国工厂活动指数从 8 月份的 59.9 上升至上月的 61.1， 显示工业生产活动的增幅维持了上升的势头，有趣的是这个数字与欧洲的发展相约，但却与中国同步公布的相关数字相违背。

澳洲200只成份股本周表现差强人意

ASX 200全周表现动荡，周五更加来个大跌市场收场，跌146.7点，跌幅 2.00%， 全周则跌 185.4点，跌幅 2.52%。 换句话説， 丹丹周五的跌幅已经占去全周跌幅的五分之四。

市场分析与中国家周四公布的9月份制造业PMI数据只报49.6，跌至荣枯綫之下，再加上中国出现大停电， 生产动力进一步受挫，市场担忧心中国的复苏步伐会受到破坏，连累澳洲铁矿砂的出口量。然而尽管如此， 联邦政府将会提前在下月提前解封， 恢复国际旅客入境，并指示你ATAGI 早日研究确认 科兴疫苗与印度的疫苗等举措，推动了旅游股走高。

三大因素左右上证及恒指走势

上证及恒指全周受到三大因素影响，走势跌跌撞撞， 兼且周五国庆日， 市场表现一般。上证全周跌44.9点， 跌幅1.24%， 收3,568.17点，整个9月则取得170.81点的进账， 升幅0.50%。 至于恒指全周刚刚相反，全周升383.48点，升幅1.58%； 但整个9月则跌 1,385.39点，跌幅 0.53%。 市场解释恒指仍然处于一个整固的阶段， 受中国及外围的因素影响，拉拉扯扯。

上证及恒指全周受到三大因素影响，走势跌跌撞撞， 兼且周五国庆日， 市场表现一般。上证全周跌44.9点， 跌幅1.24%， 收3,568.17点，整个9月则取得170.81点的进账， 升幅0.50%。 至于恒指全周刚刚相反，全周升383.48点，升幅1.58%； 但整个9月则跌 1,385.39点，跌幅 0.53%。 市场解释恒指仍然处于一个整固的阶段， 受中国及外围的因素影响，拉拉扯扯。

刚刚提到的三大因素，指的是中国电力供应出现严重问题；加上恒大问题扰扰攘攘至今未见解决，但又似有解决的迹象，另外最近公布的经济数据乏善足陈，让市场心大心细。

内地经济今季增长承压

市场的分析员指出 9月中旬以来， 市场相当波动，恒大及停电停产的消息接踵而来， 加上外资流入情况因着长假在即有所收敛。后市实在难料。

中国国家统计局公布地9月份制造业PMI报49.6，比 8 月份的 50.1为低，也是自 2020 年 2 月以来首次下滑。但与此同时，9月官方非制造业PMI指数回升至53.2，高于预期的49.8；财新的内地9月制造业PMI则回升至50，同样胜预期。市场分析中国经济从去年疫情的低迷状态下迅速复苏过来，但近几个月增长势头似有减弱，其庞大的制造业受到成本上涨、及生产瓶颈的问题打击，加上早前多个省市爆发疫情，导致封城停产禁止人流物流等现象所困扰。到了今年9月份，则受到紧张的电力供应影响，至今这个危机未见消除。 

「耗能双控」政策实在是一个非常时期推出的非常政策

目前中国政府推出的「耗能双控」政策影响至巨，单以东北区正受停电影响的人口接近 1 亿， 受影响地区包括辽宁、黑龙江及吉林三省，受影响厂房正值圣诞及新年的赶工生产期， 目前有企业要「开三停四」，有小微企业正转向柴油发电，或者干脆关门大吉，受影响大的行业多达百家，从高级电子原件制造到金矿开采等行业都先后通知股市要陆续停产。 究其原因衆多，包括与政府推出的节能减排目标有关、与煤炭入口价格高企导致企业生产无利可图有关、也有能源专家指出问题不在煤炭供应问题， 而是在于中国的能源电网系统陈旧所致，故此他们认爲 “解决方案……不是简单地依靠增加发电量，而是提高电网调峰能力，解决能源负荷和能源供应之间严重不匹配的问题。”当然中国政府与澳洲不和，拒绝购买相对廉宜、产能高的高质量煤炭， 而需要购买价钱高一倍但产能相对低，以及排污量高的煤炭有关。

目前高盛及和野村等投行已经分别下调对今年中国经济增长的预测。而中国人民银行行长易纲则表示，中国潜在的经济增长预测仍然可保持在 5% 至 6% 的范围内。

恒大问题似有解决的迹象耽误确实的解决方案摆上台前

这个星期， 上证及恒指也受到恒大的问题所困扰。 恒大已经一连两次未能如期支付利息折合13,250万人民币，一般预料恒大已经行驶还款合约条款内有30日宽限期的机制，同时间亦传出恒大一斤更成功那个出售旗下的盛京银行， 折现15,000亿人民币作爲还债之用。 但今年恒大还有八张到期的还息可约，市场盛传中国政府一ing做好两把手的准备， 一，告诉各省市作好恒大出现违约的准备； 二，中国政府拉拢大的发展商及国营的地产商分拆恒大的资产，吸纳为旗下的物业，继续动工，务要 保障购入恒大楼房物业的小市民不会受到损失。 与此同时，人民银行就频频出手， 向市场推出逆回购的操作， 单单上周就为市场注入1,295亿元人民币，打通银根。当然中国国庆长假当前，人行打通银根的做法是理所当然及势所必然的做法。

日经高位大幅回落， 但前景并不悲观

日经周五来个大跌市收场， 不过市场并不感到意外， 原因与日经在九月份取得2,169.07点的进账， 升幅0.79%。到周五则来个回马枪倒跌681.59点，跌幅2.31%， 全周则跌1,477.74点，跌幅4.88点。 这个星期可谓哀鸿遍野。

九月的升浪始于首相菅义伟宣布不再竞逐党魁一职之后，市场表现气势如虹，再加上当地的对抗疫情的进展取得成绩，感染率不断下降， 市民的接种率同步上升， 加上市场认爲最近中国连番出事，恒大及停电事件对于日本而言难以想象，而美国的经济上升动力似乎已经见顶，唯独日经这个贵爲全球第三大的经济体系市盈率相对偏低，于是受到市场的追捧。

再加上领导层已经选出前外相岸田文雄出任党魁，如无意外，日内出掌首相一职， 政治的稳定性及支持度可以预期。

然而市场却在这段时间出货获利，故此一般的解读是日经还有后着，经过一轮调整之后，有见其抗疫情工程做得有声有色，经济复苏动力指日可待赛， 投资者对后市满有憧憬。

话虽如此，日本目前亦不能摆脱困扰全球各国的供应链供应受阻、原材料价格上升、芯片供应短缺、物流出现严重延误扽各因素影响。

欧洲证券市场出现回调

欧洲证券市场上周出现回调， 全周跌多升少， 但跌幅尚算轻微， 周五仅跌7.86点，跌幅0.45%， 全周跌35.89点， 跌幅4.88%。 市场解释有内外的因素影响。 歪着美国的统战共持续不跌，供应链断链及原材料介个上升等， 加上中国防霾你的电力工银刚出现问题，恒大事件挥之不去等，多少对欧洲高档商品出口中国做成影响。

另外，欧洲本身亦受到通胀高企的困扰，最新数字报3.4%， 比欧央行设定可以接受的2%高出百分了170%，市场开始出现不稳。

最新的数字显示欧元区制造业的增长尽管依然强劲，但最近却出现物流问题、原材料及零件供应短缺， 及劳动力收缩的影响，这些问题如果持续便会进一步提升通胀压力。IHS Markit 的制造业采购经理人指数（PMI）记录得从 8 月份的 61.4 跌至 9 月份的 58.6

值得留意的是在 Delta病毒肆虐期间，作爲欧洲最大经济体德国的工厂几乎完全不受干扰地运营下去，但同时出啊显得问题是原材料及零件供应开始出现短缺的现象。 这个请款公益金刚开始出现在法国的制造业上。 周五公布的欧元区官方数据显示，9月份欧元区通胀率飃升至 3.4% ，为 13 年的新高，远远高过欧洲央行 设定的 2.0% 通胀升幅目标。

后市

进入十月，市场似有跟9月动荡的股市説声再见，目前市场全程关注美国10年起斋息的走势是否会被扯高，另外联储局即将推出的退市时间表是否会操之过急、Delta 疫情是否=将会受到进一步的一直，而最重要的是目前出现的全球能源紧张的情况是否会得到改善。连串消息将会左右市场这个星期的走势。  

在澳洲，所有人必须保持至少 1.5 米的社交距离。请查阅所属州份或领地的聚会限制规定。

目前可在澳洲多个地方接受新冠病毒测试。如出现伤风或感冒症状，应致电家庭医生或拨打 1800 020 080 致电「全国新冠病毒健康资讯热线」，以安排进行测试。

联邦政府推出的追踪新冠病毒的应用程式 COVIDSafe 可在手机中的应用程式商店下载。

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