俄乌战局及担忧未来经济衰退主导市场走势

上星期， 环球证券市场走势依然受到俄乌局势及市场出于对美国长短债息曲綫图倒挂的忧虑，走势跌跌撞撞，究竟具体的情况如何？宋庆勤邀请独立经济分析及策略师陈寳明博士分析箇中的情形。

投資市場風險大， 現金爲王似是避險的良策。 Source: Getty Images Europe

俄乌战争及对未来经济衰退的忧虑,主导了市场的走势。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

俄乌战争及对未来经济衰退的忧虑,主导了市场的走势。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要点：

• 美国3月份非农就业数字增加431,000人；失业率从 3.8% 降至 3.6%；平均时薪上升0.4%；按年增长 5.6%；
• 美国2月份消费者支出增长0.2%；收入增长0.5%；储蓄率从 6.1% 攀升至 6.3%；
• 核心PCE物价指数上涨0.4%；同比增长 5.4%；每周申请失业救济人数增加 14,000 至 202,000；
• 美国3 月份制造业活动指数放缓，从 2 月份的 58.6 降至3月份的 57.1；
• 俄国要求欧洲国家用卢布支付原油供应；
• 美国产短债息曲綫图再出现倒挂， 经济衰退忧虑增；

上星期市场基本游走在地缘政治及美国公布的经济数字所影响，投资者情绪波动，到周五情况才见稳定。

首先，市场焦点放在俄乌战争的和谈，双方打打停停，最新消息传出尽管谈判至今并未见到实质的成果，但俄军开始撤出基库外围，让市场憧憬俄乌战争可能出现另一个向好的转折点，避险工具价格开始回落。不过，俄乌战争带来石油价格高企、小麦及其他商品价格上扬，以及妨碍了改善全球供应链的步伐，却是不争的事实。

然而到了中段， 美国商业部门公布2月份消费者支出增长数字仅报升0.2%，让市场感到意外；话虽如此，核心PCE物价指数则上升了0.4%，按年增长了5.4%；收入增长0.5%；储蓄率从 6.1% 攀升至 6.3%；每周申请失业救济人数增加 14,000 至 202,000。

与此同时， 3 月份美国制造业活动指数出人意料地放缓，但工厂的招聘活动有增无减，从而完成积压的订单。全国工厂活动指数从 2 月份的 58.6 降至上个月的 57.1。

综合连串数字，显示美国经济复苏动力势头依然，不过动力减弱， 市场分析与新冠病毒的冲击开始渐渐受控所致，但通胀的压力挥之不去，市场普遍预期联储局即将落重药加息压抑通胀，让市场在周中普遍下滑。

到周五公布的非农就业数字增加了431,000人；失业率从 3.8% 降至 3.6%；平均时薪上升0.4%；按年增长 5.6%等，处处显示美国 3 月份的就业情况保持快速增长的势头，失业率也推低至两年来的新低。 与此同时，非农就业数字持续增长显示美国经济目前的的韧性。经济学家乐观的预测，按照目前美国的增长势头，疫情期间丧失的职位，有望在 7 月前完全修复。爲此缘故，美国三大股指道指、纳指及标普500分别回升； 全周道指微跌0.12%，收34,818.27，标普微升 0.06%，收 4,545.86；纳指全周升0.65%，收14,261.50。

连串出炉的美国经济数字导致美国长短债息回升，周五美国2年期及10年期国债盈利收益率分别回升7.79%及2.80%； 报2.462厘及2.39厘，这个短债息率高过长债息率导致曲綫图出现了倒挂的现象，在上星期连续出现了三次，备受关注，因爲这一个曲线图被经济学家视为经济衰退的可靠指标。不过亦有经济学家指出 3个月的国债盈利益率报0.5280厘，与10年期国债的盈利收益率相距约186个基点，加上过去两年联储局大量买债，压抑了长债的息口，故此经济衰退之説言之过早。

美元指数因着美国非农就业数字依然强劲，故此受到支持，周五取得 0.26%的升幅，但全周基本平收，报98.57的水平，显示市场对美联储将会加快加息的步伐以及压抑通胀上升的预期。

期油价格方面上周出现波动，普京早前要求欧洲国家用卢布支付原油供应，理由是欧洲制裁俄国但又买俄油，欧洲用欧罗或美元支付但却又受到冻结，于是普京使出金融杀手鐧，周五啓动新的支付方式，否则切断石油供应。 消息传开后，油价一度震荡回升，但到了周五限期到，俄国原油供应未断，市场松了一口气，加上美国扩大石油储备释放量至历史新高，布伦及纽约期油价格回落，全周纽约及布兰特期油录得平均跌幅约10%，价钱分别报99.42及1907.75美元一桶。

现货黄金价格周五大幅回落1.31%， 收1,928.50美元一安士， 全周跌1.48%，反映美国加息在即，有资金暂时撤离黄金市场的走势。

后市，从资金流向的足迹看，上周净流入美国证券市场的资金有 189 亿美元，净流入债市的资金有 63 亿美元，这个情况可以解释避险工具下滑的情形， 但美国花旗银行的策略师则发出警告，表示不宜过度以此解读最近的股市反弹势头，数字显示自 3 月中旬以来，美国股市反弹了接近 9%，修复了自踏入年初以来的 14% 跌幅，原因是变数太多，市场其实难以掌握市场的方向，爲此君子不立危墻之下，逢高减持，逢低吸纳，不宜太过进取，可能是投资者目前最佳的避险良策了。

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