美国个人消费指数出炉市场叫好？

上星期环球证券市场走势相当审慎，但基本向好，原因是等待美国在周五公布的核心个人消费开支指数（PCE）出炉，结果数字报3.1%，比联储局设定的 2%为高，但市场却认爲是一个良好的数字，缘何市场会作出如此的反应？ 后市的发展又会如何？ 宋庆勤访问独立经济分析及策略师陈宝明博士分析箇中的情形。

美國個人消費數字升，但市場再創新高。 Source: Wikimedia Commons Mika 93 CC BY 3.0

美国个人消费开销指数出炉，市场继续做好。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要点：

• 美国4月份美国个人消费支出指数按年升3.6%；
• 美国4月份核心个人消费支出指数按年升3.1%；
• 美国4月个人收入按月跌-13.1；
• 美国商务部门公布四月份新屋销售下降5了.9％；
• CoreLogic Case-Shiller楼房物价指数从3月份按年升13.2％，为2005年12月以来的最大涨幅；
• 美国劳工部公布截至5月22日的一周中，美国初请失业金人数下降了38,000，经季节性因素调整后为406,000，这个数字比预期的425,000份为少；
• 美国商务部公布第一季国民生产总值按年增长率为6.4％；
• 美国密歇根大学5月份消费者信心指数终从4月的88.3跌至82.9，与初值变化不大，符合市场预期。

美国对通胀的忧虑有所舒缓

上周美国道指及纳指基本做好，全周道指取得 321.61点的进账，升幅0.94%；纳指表现更好，取得 277.75点的进账，升幅2.06%。期间，联储局副主席克拉里达的言论改变了市场的气氛，加上连串经济数据基本向好，包括市场热切期待的个人消费开支数字更加靚到绝-即有升幅但不足以令市场太过忧虑。

联储局对通货膨胀的“软着陆”言论，舒缓了市场对通胀的忧虑

首先，联储局副主席克拉里达（Richard Clarida）开腔，指出联储局有能力为通货膨胀推出一个“软着陆”的安排，更不会令美国经济复苏的步伐受损。市场分析克拉里达的言论反映了联储局对通胀问题上的转变。也説明了联储局承认通胀对市场带来经济过热的忧虑。

同日美国财政部拍卖5年期国债，过程热闹，但中标收益率只报0.788%, 低于财政部原先预计的 0.794%为低，这个拍卖结果説明了市场对于通胀的忧虑有所舒缓，但流入债市的亦不少，显示市场其实正进行两把手的操作。

失业率、国民生产总值、个人消费支出指数

之后美国商业部门公布了多个经济数据利好市场走势：

（1）   初请失业救济金人数下降至406,000；

（2）   美国第一季国民生产总值升幅达到6.4%;

（3）   美国4月份核心个人消费支出指数按年升3.1；

市场最关心的莫过于个人消费的数字升幅。首先，美国4月份个人消费支出指数按年升3.6%，这个数据超出了预期的3.5%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速，远高于美联储的官方通胀目标2 %.

撇除了波幅较大的食品及能源价格后，美国4月份核心个人消费支出指数按年升3.1%，超过预期的2.9%，创下了自1992年以来的新高。 这一个数字广受财经界的注目， 因爲联储局以此为厘定息口动向的重要指标。

但值得留意的是同日公布的美国4月份个人收入按月跌 -13.1%；这个数字较前的21.1%显着大幅回落。加上美国密歇根大学公布的5月份消费者信心指数终从4月的88.3跌至82.9，相关数字符合市场的预期。

市场对于以上的数字有一个整体的解读，即通胀预期大致在市场的原先预计之内，亦符合联邦储备局早前的研判。

市场认为4月份的通胀指标上升速度快于预期，最大的原因是出于基数效应，去年同期疫情封城期间，基数偏低之故。而随着美国各州经济复苏活动重启，目前已经有过半数美国成年人接种过首剂疫苗，经济活动作顺利开展，但同时间相关的供应链未能全面重啓予以配合，导致物价上扬。

至于收入及支出方面，市场的解读是支援市民的薪金计划陆续到期，导致收入按月下降了13.1%，爲此个人消费支出按月升幅有微微下降的趋势。同期，美国密歇根大学公布5月份消费者信心指数终从4月的88.3跌至82.9，正説明了这个情况。

爲此市场认同联储局“短暂通胀升幅”的説法，故此，以上的个人消费开支数字可以接受，同时间更加不会引起市场进一步的忧虑。纳数方面闻讯后， 也作出些微的升幅。

目前要留意的是美国总统拜登在周五刚刚公布将会推出一个6万亿美元的财政预算， 主要经费将会投放在基础设施建设、教育及其他项目上，预计这份财政预算案的支出合共6.01万亿美元，同期将为库房带来4.17万亿美元的收益，比2019年疫情前的支出增加36.6％，预计赤字为1.84万亿美元，详情有待美国政府进一步的公布。

不过基于美国朝野两党在开支上出现并不咬缘的局面，一般预料这个6万亿的财政预算案不会原封不动的上马下去。

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ASX 200表现坚挺

要点：

• 澳洲5月份就业数字比疫情前的水平高1.5％；
• 雇用少于20人的公司的总就业人数减少了3.3％；

• 维州疫情日益严峻，连日确诊数字不断上升，至50宗；
• 新西兰央行首先表示明年会加息;

ASX200走势坚挺，未知后市又如何？

澳洲200只成份股全周表现不俗， 走势紧随美国期货市场对通胀的预期，反映在市场的走势上，但ASX 200整体走势犹胜一筹，表现坚挺，全周记录得2.12%的升幅。

 

期间市场受到铁矿石的价格的上上落落、新西兰中央银行暗示明年第三季加息的可能等影响，而维州封城事件并无对市场做成损害。

首先中国政府关注铁矿石价格的炒卖活动，导致价格上上落落。从高位的237美元一吨回落至197元一吨，跌足40元，跌幅16.7%，导致资源矿务股本周起起伏伏，但基于中国政府打击当地公司的炒卖活动，当然起了一定程度的收敛作用， 但分析家指出铁矿石的成本维持在 18美元一吨的水平， 故此利润相当丰厚，再加上全球经济复苏在即，中美大力推出基建计划，爲此对铁矿石的要求甚殷，故此中国政府不能够推动价格大幅下滑，尽管中国的需求被誉爲全球之冠。而资源矿务股全周基本做得相当不错，对ASX 200 有相当的支持。

周三，新西兰中央银行突然暗示有可能会在2022年9月开始加息，到2024年将利率会提高至2％。当消息传开后，一度为市场带来震荡，将原先做得不错的ASX 200 拉下，市场关心的是这位是否全球中央银行未来的发展方向。 这是都表明通货膨胀会比预期的来到的更快？

同日，维州疫情恶化，确诊数字上升，市场预期州政府会宣布封城计划，消息确证之后，市场的表现却相当冷静， 尽管封城时间长达一周，但市场认定封城的行动不会做成太大的影响，投资者亦显示他们对于维州控制疫情的能力越来越有信心。

话虽如此，维州封城行动使雇主们蒙受高达25亿澳元的经济损失，其中并不包括工资损失在内，维州工商会呼吁维州及联邦政府采取紧急救援计划， 而卓政府已经宣布一个2亿5,000万元的援助计划，商界表示可以做救急之用。

基于疫情爆发，市场将会密切留意事态发展， 看看这个誉爲澳洲大工厂的维州会否在短期内走出困境？

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人民币升值扯动上证及恒指做好

要点：

• 中国国家统计局公布4月份工厂生产值按年增长9.8％，
• 中国国家统计局公布4月份零售额增长报17.7％；
• 中国国家统计局公布4月份工业生产者价格指数按年报升6.8％；

上证综指上周表现强势，全周录得114.22点的进帐，升幅3.27%。主要原因与人民币升值带来的相关发展不无关系，以及早前公布的工业生产数字偏低，减少市场对通胀的忧虑有关。

首先人民币升值的原因主要受惠于美元汇价低企所致，导致人民币升水。 既然人民币做好， 于是连日吸引了外资不断流入上证及深成指数吸纳A股； 此外人民币升水，亦可收到冲淡外来通胀的压力，再加上早前公布的4月份中国工业企业的收入增速有所放缓。 爲此市场认爲管理层不会在短时间内作出退市的安排，对市场有一定的支持。加上流动性基本充足；铁矿砂价格下滑，以及中国政府继续严厉打压虚拟货币；故此为市场带来一个偏好的入市机会。

恒生指数亦从中受惠，全周取得701.69点的进账，升幅2.46%。

后市要留意的是美汇指数回升，外资抽水走人的情况开始出现，反映在上证及恒指周五的市况上。另外，MSCI五月份季度修订指数的举动已经生效，令到市场出现大幅换马的行动，基金重新部署的过程必定会带来震荡，市场不能掉以轻心。

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日经紧随美股，但疫情严峻后市难料

日经走势紧随美股如影随形，美国证券市场对于通胀的看法影响日经上上落落，但日经上周表现基本坚挺，尤其周五录得600点的进账， 让市场刮目相看。

然而市场的分析员指出日经的表现近乎异常，与基本面相违背。因爲日本与美国的经济情况不能相比，更加不可以同日而语，周5录得的600点升幅更加令市场摸不着头脑，唯一可以解释的是日前MSCI展开季度性指数调整，引发买卖潮所致，但涨幅太大，市场认爲完全走过了头。

此外当地疫情恶化，日本政府被迫要延长封城的时间由原先传的一个月，伸延至两个月；而封城的范围亦有陆续扩大的趋势，由东京、大阪伸延至近畿地区，甚至扩大至冲绳南部岛屿等。目前日本政府已经加快疫苗接种计划，市场认爲有助舒缓市场对疫情的忧虑。

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 欧洲股市回暖，细水长流？

要点：

• 德国第一季国民生产总值收缩报跌1.8％，按年收缩达到3.1％；
• 德国第一季出口增长报1.8％，入口升幅报3.8％；
• 欧元区经济按年下滑1.8％；
• 英伦银行官员发出鹰派言论，看好英国未来发展；，

欧洲证券市场上周继续延续其温和的上升步履，慢步向前，全周取得0.84%的进账，紧随大市，不冷不热。期间公布的数据相当一般，但市场认爲有滞后的作用，故此不足以爲虑。首先德国公布的国民生产总值跌1.8%，年跌3.1%，比市场预期的按月收缩1.7％， 及按年收缩3.0％爲多。

但同期德国国民的储蓄率大增，原因是疫情期间， 政府推出数十亿欧元的保就业护计划及现金补助，让市民的储蓄剧增至23.2％的历史新高，而本季度家庭开支则下滑了5.4％。

至于欧元区的国民生产总值按季数字比较为-0.6％，法国则录得0.4％的经济增长，相对同期美国的经济增长则报1.6％。欧元区经济增长按年下滑了1.8％。

财经分析员表示基于德国的感染率正在下降，以及接种率取得进展，这意味着德国经济的复苏能力比欧元区其他地区更强。

加上欧洲的疫苗接种疫划重回稳步推出的局面，一些国家陆续放松了抗疫的措施，市场对欧洲的经济充满乐观的期待。

此外周五英伦银行官员发出鹰派言论，对英国重开后的经济充满信心，同时间大西洋另一边，美国政府即将推出6万亿的财政预算案，增加了市场对后市乐观的期待。

后市

从美国的通胀数字以及即将推出的财政预算案， 加上中国政府稳定复苏步伐、欧洲疫情渐受控制，经济重开近在咫尺，市场乐观期待下星期市场会顺势走好。不过美股周一公衆假期，市场可能各自发展。情况是否如此，大家拭目以待。

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