【油價與滯脹】回看70年代石油危機與今日中東局勢比較

1970 年代兩次石油危機。

一提起油價衝擊,很多人自然聯想到 1970 年代兩次石油危機。 Source: AAP

1970 年代與今日局勢比較,全球能源結構已出現明顯變化。對投資者而言,歷史提供甚麼啟示?


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寰宇金融

中東局勢持續升溫,油價一度急升。3 月 9 日布蘭特原油 (Brent) 曾升至約每桶 119 美元,見近年高位。 3 月 10 日已大幅回落至約 87 美元。市場普遍解讀為投資者開始押注局勢或可降溫,加上各國正討論動用戰略石油儲備,令油價壓力暫時紓緩。

提起油價衝擊,很多人聯想到 1970 年代兩次石油危機,更可能聯想到「油價急升 = 滯脹」。第一次發生於 1973 年阿拉伯產油國對西方實施石油禁運,油價短時間內急升,全球經濟陷入嚴重衝擊。第二次是 1979 年伊朗革命引發供應恐慌,再次推高油價,加劇全球經濟不穩。從歷史看,當年的高通脹,在油價危機前已經開始。石油問題真的是唯一元兇?

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提起油價衝擊,很多人自然聯想到 1970 年代兩次石油危機。 Source: AAP

若比較 1973、1979 與這次中東局勢,最大分別是甚麼?由供應結構、央行政策框架、戰略儲備,到全球經濟對石油的依賴度又有何不同?

今集《寰宇金融》,蔡苡雯請來獨立經濟分析及商業投資顧問潘萬新 Brian,回顧兩次 70 年代石油危機發生甚麼事,再對比今日中東局勢。從投資角度,如果想從歷史汲取教訓,最需要留意的事。

完整內容,請收聽《寰宇金融》。

*以上內容為一般性資訊、並非具體建議。如果大家想進一步了解與個人相關的財金資訊請尋找專業意見,或向閣下的理財顧問查詢。


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主持

早晨,Brian。這個星期油價可說是坐過山車。星期一開始,布蘭特原油一度升至接近120美元,其後短短一天又回落不少,跌至80多美元。

主持

市場的解讀是,雖然戰事仍在持續,但投資者似乎押注局勢可能降溫,又或者與特朗普的一些言論有關。

主持

無論如何,今集也想和你討論一下歷史。如果聽眾還有印象,1970年代曾經發生過兩次石油危機。不如和我們簡單講講,當時這兩次危機分別是如何觸發,以及對全球經濟造成甚麼衝擊?

Brian

兩次石油危機,第一次是1973年,第二次是1979年。1973年的背景要說長一點:以色列在1948年立國,自此與周邊阿拉伯民族和阿拉伯國家的關係一直緊張。

Brian

1967年爆發「六日戰爭」,以色列最終獲勝並佔領了不少土地,但衝突的根本問題沒有解決。到了1973年,阿拉伯國家聯手,希望奪回失去的土地,再次發動戰爭。

Brian

當時阿拉伯產油國亦採取聯合行動,對支持以色列的國家實施石油禁運。禁運在1973年10月開始,到1974年3月才結束,油價由每桶約3美元升至12美元。

Brian

若以今天的購買力計算,12美元大約相當於現在的150美元,可見當時衝擊非常大。這是第一次石油危機。第二次石油危機則發生在1979年。

Brian

1979年是伊朗革命。當時伊朗由巴列維王朝統治,但政權相當專權。其實在1960年代,伊朗經濟發展迅速。

Brian

不過社會貧富差距擴大,基層民眾生活困苦,最終爆發革命。1978年11月開始,工人發動罷工,令原油產量由每日600萬桶降至約150萬桶。

Brian

當時全球石油供應其實只減少約4%,但由於大家仍記得1973年的危機,市場對石油短缺非常恐慌。

Brian

結果油價幾乎倍升,由不足20美元升至約39.5美元,即接近40美元一桶。這亦帶來嚴重通脹,並催生了一個新的經濟概念——「滯脹」。

Brian

從1973年至1982年,全球多個經濟體都出現滯脹情況,既高通脹又低增長,形成進退兩難的局面。

主持

有些聽眾可能會聯想到,70年代油價急升導致滯脹。不過回顧歷史,當時的高通脹其實在石油危機之前已經開始,所以石油危機未必是唯一的元兇。

Brian

可以這樣說,它是一個觸發點。油價上升首先會推高運輸和生產成本,最終擴散成廣泛通脹。

Brian

另外,在石油危機之前,美國正進行越戰,同時在1960年代推行大量社會福利開支,例如教育、民權、醫療及環境改善等。

Brian

這些龐大開支令政府財政壓力增加,也是推高通脹的因素之一。同時,當時央行的貨幣政策亦相對寬鬆,利率偏低,進一步刺激通脹。

Brian

另外還有一個背景,就是布雷頓森林體系(Bretton Woods Agreement)。這個制度在1945年建立,共有44個國家參與。

Brian

當時各國貨幣與美元掛鈎,而美元則與黃金掛鈎。簡單來說,美國每發行35美元的鈔票,理論上就要有一盎司黃金作為支持。

Brian

到了1970年代,美國印鈔規模增加,但黃金儲備不足以支撐,最終導致布雷頓森林體系瓦解,全球匯率轉為浮動制度。

Brian

這亦令通脹更容易上升,加上之前提到的因素,當時的經濟環境確實相當困難。

主持

當時確實是民不聊生。如果把1973年和1979年的石油危機與今天比較,情況當然沒有那麼嚴重,但目前中東局勢仍然不穩定。

主持

如果比較過去與現在,最大的分別在哪裡?例如供應結構、央行政策,甚至各國的戰略石油儲備。

Brian

分別其實很大。首先從地緣政治來看,當年中東衝突涉及多個阿拉伯國家與以色列對立。

Brian

但今天的局勢較為集中,例如主要是伊朗相關勢力與其他國家的衝突,規模不同。

Brian

第二點是大國參與。1970年代美國與蘇聯是背後的重要支持者,向不同陣營提供大量軍備。

Brian

但今天俄羅斯與中國的直接參與程度相對較低,因此情況與當年不同。

Brian

此外,現今能源結構更加多元,包括再生能源的比例增加,同時全球產油國亦增加。

Brian

例如墨西哥、尼日利亞、委內瑞拉等國家都成為重要產油國。自1980年代開始,油價長期受供應增加影響而回落。

主持

如果從投資或政策角度來看,我們從歷史中可以吸取甚麼教訓?

Brian

央行目前在制定政策時普遍更加重視通脹控制,因此貨幣政策比當年成熟。

Brian

但最大的問題仍然是政府財政。如果投資者擔心財政赤字失控,對貨幣失去信心,後果會相當嚴重。

Brian

因此最重要是控制通脹預期,以及避免財政赤字過度擴張。

主持

根據路透社最新消息,國際能源總署 IEA 已建議成員國大規模釋放戰略石油儲備應對局勢。油價會否再次大幅波動?我們會繼續跟進。

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