全球投資界近期看淡澳洲股市前景，甚至出現高達過百億元的「沽空潮」。專家分析認為，市場主要對銀行盈利放緩及過高估值抱有疑慮，但暫時無需擔心出現系統性恐慌。
最新數據顯示，針對澳洲四大銀行的沽空 (short interest) 金額已衝上 110 億元歷史新高。高利率難回落、房地產市場面臨調整壓力、勞動生產力低迷，以及政策不確定性，均成為國際資金撤資或做空的主要理由。
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宏觀環境拖累 經濟面臨壓力
管理 200 億元資產的 Yarra Capital 投資總監赫珊 (Dion Hershan) 在上周發給客戶的報告中指出，澳洲經濟正處於失衡狀態：
- 債務與通脹雙重壓頂：家庭負債創新高加上持續高息，配合頑固的高通脹與能源危機，嚴重打擊消費者信心。
- 政策確定性受損：聯邦財政預算案及潛在的資本利得稅 (CGT) 與負扣稅 (Negative Gearing) 修訂，恐進一步打壓房地產市場，引致資本與人才流失。
- 人均增長停滯：澳新銀行 (ANZ) 行政總裁馬托斯 (Nuno Matos) 亦指出，雖然澳洲擁有豐富資源及法治優勢，但過去 20 年本地人均經濟增長率平均無法突破 1%，反映體制與文化過於保守。
里昂證券 (CLSA) 分析補充，雖然銀行短期業績預料依然穩健，但展望未來 12 個月，信貸增長放緩及壞賬增加，將會持續令銀行盈利受壓。
專家：擔心預期盈利放緩
針對四大銀行沽空金額創新高，投資公司 ETF Shares 總裁文志豪 (Cliff Man) 在 SBS 廣東話節目【寰宇金融】環節表示，「沽空潮」並非代表投資者對澳洲銀行體系失去信心，而是反映對銀行未來盈利放緩與股價偏高的擔憂：
- 按揭與利潤受壓：澳洲銀行極度依賴按揭與地產貸款。在高利率及樓市交投放緩下，按揭增長減速將直接擠壓銀行的淨利息收益率 (NIM，即借貸與存款之間的利息差價)。
- 聯邦銀行估值偏高：110 億元沽空金額中，有近半集中於全澳市值最大的聯邦銀行 (CBA)。目前聯邦銀行的預測市盈率高達 26 倍，在缺乏高速增長支持下，機構投資者自然選擇提前沽空。
- 沽空比例仍屬溫和：以聯邦銀行 (市值約 3,000 億元) 及西太銀行 (Westpac，市值約 1,300 億元) 計算，整體沽空比例僅約 2%，仍低於 2016 年的 2.6% 歷史高位，並非大鱷無差別襲擊。
文志豪引述摩根士丹利 (Morgan Stanley) 6 月底的研究指出，追蹤的 62 隻澳洲主動型基金中，有九成已減少持有 (低配) 金融股，平均減持幅度達 8%。由於四大銀行佔 ASX200 指數權重約 22%，反映主動型基金整體看淡銀行股前景。
但是，散戶投資者、退休金及被動型基金 (如追蹤指數的 ETF) 仍在持續買入澳洲股票。數據顯示，2026 年上半年澳洲 ETF 市場錄得 150 億元淨流入，其中約四成資金流入本地股市，並以大型藍籌股組合為主。
文志豪指出，目前市場未見資金大規模離場。主動型基金雖然減持，但被動型基金依然維持中立策略，金融業配置比例仍佔約三份之一，整體倉位依然非常龐大。
地產風險需時發酵 散戶宜審慎應對
他提醒，主動型基金減持銀行股，是基於對基本面進行的長期判斷。
目前對銀行業的擔憂主要源於地產市場的潛在風險。受拍賣清算率下降及建築成本高企影響，市場關注開發商在高息環境下，是否有足夠能力還款或進行轉按 (refinancing)。他預計相關問題會「慢慢發酵」，多於出現一次性的即時爆煲危機。
目前澳洲銀行體系的壞賬率與資金充足率並未發出警戒訊號，散戶無須急於拋售，亦不應盲目購買風險極高的看空/反向 (inverse) 投資工具。在調整任何投資組合前，應審慎評估個人的風險承受能力，並諮詢專業理財顧問。
*本文內容僅屬一般性資訊，並不構成任何個人財務、法律或投資建議。如需準確資訊，請向專業理財會計師或投資顧問查詢。
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